认股证及牛熊证教学文章 恒指牛熊换股比率不只一种 因应不同需要来选择

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恒指牛熊换股比率不只一种 因应不同需要来选择

大市最近刚经历大波动,上周五恒指下挫超过1,300点,跌幅是为近5年来最大。而牛熊证市场的资金亦出现大变化,上周五单日有逾2亿元资金流入恒指牛证,反映当日资金涌入部署反弹。正如之前的教学文章所提及,部署牛熊证的首要考虑当然以收回价为先,因为收回价与正股指数之间的距离直接影响产品的收回风险及潜在回报,不过除了收回距离之外,投资者或会较少留意的另一个条款「换股比率」,其实都应该纳入投资者的考虑之中。为什麽呢?

首先简单讲解换股比率的定义。换股比率是代表多少份单位的轮证相等於1股正股指数的权益,假设投资者持有牛熊证至到期结算,便需要用换股比率来计算出结算价值有多少。现时市场上恒指牛熊证的换股比率最少为10,000兑1,最大为20,000兑1。值得留意的是,换股比率的不同是不会影响到产品的收回风险及杠杆,但影响产品的敏感度及面值。假设其他条款不变,一只20,000兑1牛熊证的面值大约是10,000兑1牛熊证的一半,而若两者都是0.25元以下,10,000兑1的敏感度则会较高,理论上期指变动10点便可令价格跳动一格,而20,000兑1则需多1倍的变动,即期指变动约20点令价格跳动一格。因此,10,000兑1的面值较高同时较敏感,20,000兑1的则面值较平但敏感度亦较低。

换股比率

敏感度

面值

10,000兑1

敏感度较高,价格跳动一格需期指变动约10点

较贵,约为20,000兑1证的两倍

20,000兑1

敏感度较低,价格跳动一格需期指变动约20点

较平,约为10,000兑1证的一半

 

 

对於部署「即日鲜」非常短线的投资者而言,通常会较着重牛熊证的敏感度来捕捉指数细微的变化,因此10,000兑1的牛熊证会是较主流的选择。另一方面,对於考虑中线或持仓过夜的投资者而言,对敏感度的要求相对未及「即日鲜」投资者般高,而且当市况波动性增加,投资者想找远距离牛熊证而又不想面值太贵的话,20,000兑1的牛熊证便会较值得考虑。

换股比率本身没有优劣之分,而是应按投资者自身需要来选择。简单而言,即市短线、对敏感度有要求的投资者,可留意10,000兑1牛熊证,而想用较远距离牛熊证来过夜的投资者,便可考虑面值较平的20,000兑1牛熊证。

以现在恒指水平来看,20,000兑1的恒指牛可留意64321,收回价22,000点;或更远的恒指牛62735,收回价21,000点,适合过夜之用。

注: 以上数据资料来自高盛认股证牛熊证网站 http://www.gswarrants.com.hk/



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